La costruzione di un portafoglio di investimento nasce dalle caratteristiche e dalle esigenze individuali dell’investitore, o meglio dai suoi obiettivi finanziari, dal suo orizzonte temporale e dalla sua tolleranza al rischio. Si investe principalmente per due motivi:

1. Proteggere il proprio capitale dall’inflazione, generando un suo apprezzamento.
2. Creare una rendita periodica attraverso cedole obbligazionarie, dividendi e/o investimenti alternativi (es. immobiliare)

Nel primo caso, il potere dell’interesse composto gioca un ruolo fondamentale in quanto consente di aumentare nel lungo termine il valore del capitale investito proprio come se fosse una palla di neve che viene lanciata dalla cima di una montagna e rotolando  diventa sempre più grande. A differenza di una strategia orientata alla costruzione di una rendita periodica, sfruttare l’interesse composto presuppone che il rendimento generato nel tempo venga reinvestito continuamente. Gli importi ottenuti periodicamente potrebbero non essere reinvestiti, o anche se ciò fosse l’obiettivo dell’investitore, sarebbero decurtati, all’emissione, dalle imposte e dalle tasse, riducendo gli effetti dell’interesse composto.

Tuttavia, a differenza dei titoli obbligazionari, le azioni (quando possibile) consentono non solo di ottenere un importo sotto forma di dividendo, ma anche di accrescere il valore del capitale investito, attraverso un aumento del prezzo azionario della società. Ciò che potrebbe però frenare un investitore dallo scegliere di inserire in portafoglio società del genere è che si potrebbe preferire che l’azienda investisse l’utile generato al suo interno per favorire un miglioramento del business nel medio-lungo termine, invece che distribuirlo agli azionisti. Per questo motivo, spesso le società che distribuiscono un dividendo, soprattutto da molti anni, sono considerate mature, e con una crescita degli utili molto stabile, ma non eccessiva. Nonostante ciò, ti invitiamo ad analizzare in maniera approfondita i motivi per cui una società potrebbe (non) seguire una politica di dividendi, in quanto ogni azienda ha le proprie strategie e la propria storia. Con le obbligazioni invece si avrà la certezza di quanto verrà restituito a scadenza e del rendimento cedolare, senza alcun apprezzamento del capitale nel lungo termine oltre un certo limite.

Generalmente, quando un’azienda decide di distribuire un dividendo agli azionisti significa che tale scelta rappresenta la migliore decisione in merito a ciò che si potrebbe fare dell’utile generato in un determinato periodi di esercizio. Ogni azienda dovrebbe perseguire l’obiettivo di soddisfare pienamente le aspettative dei propri azionisti, garantendo loro la migliore gestione possibile del profitto. Una società nuova con ampie potenzialità di crescita futura dovrebbe fare di tutto per aumentare il rendimento intrinseco del business adottato, investendo in maniera accurata ed intelligente l’utile, o meglio la liquidità a disposizione, in nuovi progetti o nell’espansione della società. Si ricorda come vi sia una stretta relazione tra crescita degli utili di un’azienda e del suo valore di Borsa, quindi della sua capitalizzazione. Berkshire Hathaway, la nota holding finanziaria di Warren Buffett e Charlie Munger non distribuisce dividendi, eppure ha una lunga storia alle sue spalle. In tal caso, l’obiettivo di Buffett è quello di sfruttare il più possibile l’interesse composto, reinvestendo l’utile generato, nell’acquisto di nuove azioni.

In altri casi, il Consiglio di Amministrazione potrebbe decidere di acquistare azioni proprie, attraverso pratiche di share buy back, riducendo il numero di azioni in circolazione e spingendo a rialzo il prezzo delle azioni. Ma anche in tal caso, non sempre si tratta della scelta migliore, in quanto potrebbe acquistare i propri titoli azionari ad un prezzo troppo alto, soprattutto in fasi economiche in cui il mercato appare sopravvalutato.

Una società potrebbe decidere di non distribuire un dividendo anche per migliorare la sostenibilità del proprio debito, soprattutto a breve termine, riducendone  i costi associati, in particolare quando i tassi di interesse vengono aumentati dalle Banche Centrali.

La scelta tra una strategia orientata ai dividendi e una strategia che privilegia l’apprezzamento del capitale nel tempo, dipende essenzialmente dall’orizzonte temporale dell’investitore e dal capitale a disposizione. Un investitore giovane con un orizzonte di investimento di oltre 30 anni dovrebbe preferire un incremento del valore del portafoglio nel lungo termine, giovando della magia dell’interesse composto. Ciò è ancora più vero quando inizialmente non si ha un capitale elevato da investire, ma lo si vuole costruire per soddisfare obiettivi come, ad esempio, l’acquisto di una casa o il mantenimento di un certo tenore di vita al pensionamento. Per questo motivo, un giovane ha anche dalla sua parte l’opportunità di costruire un portafoglio maggiormente esposto ad asset “più rischiosi” come le azioni, il cui rischio diminuisce se si allarga l’orizzonte temporale, si ha diversificato in maniera efficiente, e si hanno minimizzato i costi. Per un giovane ciò che conta è il lungo periodo e non gli eventi di breve termine, e storicamente il mercato azionario rappresenta la migliore asset class per mettere il turbo alle performance del proprio portafoglio.

A differenza di un giovane, o meglio di un investitore con un orizzonte temporale ampio, un individuo che presenta delle necessità di breve periodo e che ha la possibilità di investire fin da subito un capitale corposo, potrebbe decidere di esporsi in misura maggiore a strumenti finanziari capaci di:

– garantire con un’alta probabilità la protezione del capitale nel breve termine;

– generare un flusso di reddito costante e stabile.

Basti pensare a chi è più avanti con l’età, prossimo al pensionamento, che vorrebbe ottenere una rendita periodica da aggiungere alla propria pensione in modo da mantenere inalterato il proprio tenore di vita, e che è avverso a variazioni più marcate del valore del portafoglio in determinate fasi economiche. Come si leggerà a breve, infatti, società che distribuiscono un dividendo da tanti anni, sono più stabili e spesso meno soggette alle turbolenze del ciclo economico. Anche le obbligazioni svolgono un ruolo che è più opportuno per coloro il cui orizzonte temporale è di breve durata e/o che necessitano di una rendita periodica.

Le società che distribuiscono un dividendo (non tutte!) sono infatti mature, presentano un’ottima profittabilità e un ottimo stato di salute finanziaria. Queste caratteristiche consentono loro di resistere anche a profonde crisi, riducendo i drawdown e la volatilità in un portafoglio. Una minore volatilità dei prezzi azionari dipende soprattutto da una variazione degli utili più bassa durante quelle fasi economiche che riducono la capacità di spesa dei consumatori e di prendere a prestito denaro.

Inoltre, le società che distribuiscono una parte dell’utile agli azionisti, durante una contrazione dell’economia, potrebbero essere maggiormente portate a tagliare altre voci di spesa, piuttosto che il dividendo. Alcune ricerche accademiche mostrano come in periodi di instabilità economica, gli utili sono più volatili rispetto ai dividendi. Per un’azienda che distribuisce e aumenta il dividendo da decenni, tagliarlo o peggio eliminarlo potrebbe essere una chiara sconfitta e un grave segnale di allarme per gli azionisti che potrebbero decidere allora di vendere le proprie posizioni facendone crollare il valore di mercato.

Non solo le società che aumentano e distribuiscono dividendi da anni possono minimizzare il rischio del proprio portafoglio, ma potrebbero anche migliorarne le performance nel lungo termine. Il dividendo è infatti considerato dalla letteratura economico-finanziaria moderna come uno di quei fattori capaci di spiegare l’excess-return rispetto al mercato di questo tipo di aziende. Si parla in tal caso di factor investing. Gli investitori potrebbero infatti privilegiare e premiare nel lungo termine le aziende più solide e con ottimi business, le quali sono di solito quelle che adottano una politica dividend grow. Dividendi in aumento rappresentano un segno di redditività futura e sono infatti molti gli studi che dimostrano che i rendimenti da dividendo sono stati forti indicatori di crescita degli utili e quindi dei prezzi in Borsa. I dividendi svolgono un ruolo importante nella generazione del rendimento totale del mercato azionario: dal 1926 al 2021, i dividendi hanno contribuito per circa il 32% del rendimento mensile complessivo dell’S&P 500.

Spesso queste società sono considerate value, anche se prendendo in esempio un ETF Value, si può notare che tra le società replicate vi sono anche aziende cicliche, a differenza di un ETF Dividend Aristrocrats, le cui società tendono ad avere una maggiore trazione defensive, quindi slegate dall’andamento ciclico dell’economia. E se ciò non bastasse, è curioso osservare come l’S&P Dividend Aristocrats sia esposto anche a società growth, per il 42% in media (57% value). Inoltre, l’S&P 500 Dividend Aristocrats risulta essere molto più diversificato rispetto ad altri indici. I principali settori difensivi sono il consumer staples, l’healthcare, le utilities e in parte quello finanziario. Ragionando in merito alle caratteristiche intrinseche di questi settori si può ben capire come sia logica una loro maggiore resilienza a condizioni in cui l’economia risulta essere sotto stress: anche in periodi di crisi gli individui continueranno ad acquistare cibo, medicine e ad usufruire dei servizi di pubblica utilità (es. energetici, idrici).

Oltre, quindi, alla possibilità di creare un flusso di reddito periodico e stabile con i dividendi distribuiti da queste società, si ha la possibilità di migliorare il grado di diversificazione del portafoglio, esponendosi a settori defensive. Ci saranno ovviamente dei periodi in cui il mercato avvantaggerà società più cicliche e appartenenti a settori in crescita, in particolare in fasi in cui i tassi di interesse sono bassi e vi è una maggiore fiducia nel futuro, quindi una minore incertezza e una più alta propensione al rischio.